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財務分析中的四個匹配原則

2017-08-12 02:46:00 證券時報 

  明遠之道

  非真實的財務報表,可通過各種方法修改一定的數據,但不可能捏造各個報表和事實之間的一切聯系。

  陳嘉禾

  在證券投資中,不管是投資股票、債券、信托,還是一些非標準性資產,投資者要經常面對企業的財務報表。

  不過,財務報表專業術語眾多、勾稽關系復雜,對於投資者來說,面對一些存在會計操縱,甚至欺詐的、並非真實反映實際情況的會計報表,如何發現問題不被蒙蔽呢?通過財務報表分析中的四個匹配原則,投資者們就能夠發現許多隱藏的問題,發現財務報表中記錄的數字與真實情況之間的差距,提高準確理解企業真實運行情況的概率。這四個匹配原則分別是:

  企業實際情況和報表的匹配。任何一家企業,光看財務報表不可能了解企業的全部情況,投資者需要首先仔細觀察企業的生產、運營、銷售活動等等,有了直觀或者客觀的感受以後,再去看這種感受和財務報表中體現出來的情況是否一致。

  舉例來說,一家企業產品滯銷、經銷商處壓貨嚴重,但財務報表上收入和利潤很好,或者一家企業產品開始變得不受歡迎,但是財務報表上的銷售情況卻大幅好轉,或者一家企業的產品市場口碑微弱、客戶體驗不佳,但是財務報表上卻大賺其錢,這些都是需要警惕的情況。

  對於更細致的研究者來說,他們甚至會實際調查一家企業的經營數據(銀行的信貸調查員就經常這麽做),比如水電的消耗情況、稅收的繳納情況、產品的發貨情況、廠房的利用率、員工的工作小時數和滿意度、客戶的口碑、競爭對手的評價等等,然後再把這些數據與得到的財務報表進行匹配,看看其中反映的情況是否吻合。

  同行業不同公司之間報表的匹配。當一家企業不負責任地編制自己的財務報表時,它很難操縱同行業的其它企業一起編制同樣有問題的財務報表。因此,通過比對同行業中不同企業的財務報表,也可以發現不真實的端倪。

  比如說,一個行業整體遭遇寒冬,大部分公司的業績都有所下行,此時卻有一家公司逆勢增長。這時候,投資者就需要格外小心,得通過仔細分析,找出真實可靠的能證明這家公司真正有不同之處的理由,才能相信這種脫離整體行業的不匹配類型報表。

  當然,這並不是說,一家公司的報表和競爭對手趨勢不同,就一定有問題:你也有可能發現了一家特別好的公司,能在寒冬中表現出格外的優勢。只不過,確認這種優勢,需要非常仔細才行。

  當期報表和歷史報表的匹配。當我們在一家公司的財務報表中發現一些變動時,可以將當前的經營情況和歷史的經營情況,以及當期的財務報表和歷史上的財務報表進行對比,分析這種變動的真實性和可靠性。

  比如說,在行業下行時期,一家公司的銷售收入降低、各項費用沒有降低,但是在幾年前的上一次行業低迷周期裏,我們卻發現同時費用大幅下降,這時候投資者就需要試圖搞明白,為什麽這次的情況和上次有所不同。

  報表各個項目之間的匹配。最後,財務報表本身的項目之間,也有相關的關系。當應該存在的相關性沒有存在,或者出現不應當存在的相關性時,我們就應該警惕。

  比如,一家公司的利潤大幅上升,但經營性凈現金流反而錄得負值,或者一家公司收入和利潤大漲,但是稅收支出卻持平乃至低迷,這些都屬於應當存在的相關性沒有出現。反之,一家公司的收入增長喜人,但銷售費用增速卻是是收入增速的數倍,這種不應當出現的相關性,可能預示著公司的業績是銷售投入驅動的,並沒有贏得客戶的真正歡心,可持續性存疑。

  總結來說,非真實的財務報表,雖然可以通過各種方法修改一定的數據,但是這種修改不可能捏造各個報表和事實之間的一切聯系。因此,通過比對各個生產經營活動中的要素,將它們放在一起思考,我們就可以發現那些隱藏的問題,為真正看懂企業帶來更多的幫助。

  (作者系信達證券首席策略分析師)

(責任編輯:婁在霞 )
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